关键词: 这里是您的关键词
商会联系电话
0717-6236203

业内新闻

当前位置:主页 > 商会动态 > 业内新闻 >

供给侧改革破冰:中国经济和资本市场前景展望

发布时间:2016/09/13 点击量:
在去年的中央经济工作会议和今年的两会上,中央提出未来以供给侧改革为主。我们深信随着供给侧改革破冰,中国经济转型将会迎来曙光,也将会为资本市场开启一个新的时代。
  所谓的大势研判主要是三个方面:经济、政策和市场。经济包括增长、通胀,政策包括财政、货币、汇率、改革,市场包括股市、房市、债市、汇市、商品。
  在今年,我们核心是推三个观点。第一,经济L型,在今年成为一个主流意见。第二,改革是政治经济学。第三,股市休养生息震荡市结构性机会,看多黄金、国债以及部分的商品。这是主要观点,下面展开一下逻辑。
 
一、经济L型:中国已永远告别了人口红利带来的高增长
  二战以来,世界上有一百多个后发经济体,在过去的70多年展开了姿态各异的追赶,最终跨越中等收入阶段跻身发达经济体俱乐部的有多少呢?12个经济体,成功的概率是10%,90%的后发经济体要么没有起飞,要么止步在中等经济收入阶段,这就是中国现在所面临的挑战。
  收入的跨越只是表象,背后更深层次的是增长动力的转换,由要素驱动到创新驱动,由重化工业到高端制造业和现代服务业,真正难的是这个。而更难的时候是增长动力的转换,需要新一轮的改革开放。
  中国过去高增长的根本原因是什么?简单来讲,是人和制度,就是改革红利和人口红利。
  改革红利。在78、98年,分别是在中国经济的低谷,中国启动了两轮改革开放。现在中国经济再度进入低谷,2013年十八届三中全会以来,我们正在重启第三轮改革。
  人口红利。关于人口的第一个关键数据是,1962到1976年是中国人口出生高峰,随后因为计划生育,在70年代末中国人口出生率断崖式下降。1962到1976年出生的这一批人是中国的主流人群,他们决定了中国经济增长和经济结构的主要特点。
  中国经济过去高增长核心是两大引擎,外需的加工贸易和内需的房地产,我们看到过去支撑中国高增长的第一根支柱坍塌了,就是由传统的人口红利支撑的加工贸易时代结束了。
  第二个中国人口的关键数据,人口出生增长率的低点是在1994年出现的,人口出生周期领先于房地产周期20年。如果我们在1994年看到了中国人口出生的低点,大家将会在20年以后看到中国房地产投资大的拐点。2014年中国房地产投资从年初的19.3%一路下滑到2015年底的-1.9%,下滑程度甚至超出了经济危机时的水平。
  随着人口红利的结束,加工贸易的退潮,房地产投资大周期拐点的出现,重化工业的落幕,中国已经永远告别了高增长的时代。
 
二、房地产:长期看人口,短期看金融
  在去年年中我们提出一线房价翻一倍,三四线涨不动。判断房地产周期就是一句话,长期看人口,短期看金融。短期因为利率、首付比的调整,使得居民提前或者推迟购房支出。
  长期看人口,人口流入的地方房价一定是涨的,人口流出的地方长期房价肯定是涨不动的。那么未来中国人口往哪里流动呢?这个问题实际上一直有争议,我们的公共政策也经常摇摆,一会儿要搞大都市圈战略,一会儿又要搞中小城镇化战略。
  我们研究了美国、日本、韩国、欧洲等十几个经济体,他们的后房地产时代人口流动的趋势。美国和日本,因为这两个经济体有代表性,美国是人地关系不紧张,日本是人地关系紧张。过去几十年,即使在美国这种人地关系不紧张的国家,它的大都市圈人口的占比是在不断提升的,日本也是如此,人继续往大的都市圈进行迁移。
  中国是一个什么情况呢?过去5年,从东北、西部往四大都市圈进行迁移,京津冀、长三角、珠三角和川渝。
  什么地方的房价会涨?人口流入、库存低、销售快,库销比低的,合肥、苏州、南京、深圳、济南、武汉、上海、大连、杭州、北京。
  什么地方的房价涨不起来呢?库存高、人口流出、销售慢,库销比高的,这些地方房价是涨不动的,北海、呼和浩特、三亚、兰州、乌鲁木齐、沈阳、长春。
 
三、货币超发时代:拿现金最吃亏,一定要做大类资产配置
  2014-2015年,中国货币出现了明显的超发。大量的货币并没有到实体当中去,钱去了哪里?超发的货币推升了广义价格的上涨。
  2014年上半年股市的上涨,2015年下半年以来房市的上涨,今年开年以来大宗商品、黄金的上涨,根本原因都是货币的超发。在这个货币超发的时代,什么人是吃亏的?拿现金的人是最亏的。为什么?比如说我们现在中国的CPI是1.9%,就是你不要说跟股市、房市、黄金比,你跟居民必需消费品比,综合价格上涨都是将近2%。我们一年期存款利率1.5%,我们说欧洲、日本负利率,中国已经负利率了。
  所以拿现金的人是很亏的,那怎么办呢?大家一定要做资产配置。打个比方,假如你能够在2014-2015年上半年炒股票,2015年5-6月卖掉股票买房子,今年一开年你再炒点螺纹钢和黄金,你今年就不用去美国见巴菲特了,巴菲特得来中国见你。表明了什么?货币超发,广义价格的上涨,手里的钱变“毛”了。

四、货币宽松救不了中国经济:出路在供给侧改革
  我们在2014年、2015年试图通过货币的宽松来拯救中国经济,但是经济一路下滑,而且广义价格上涨,股市、房市、螺纹钢先后暴涨。毫无疑问,货币宽松是救不了中国经济的,那么中国的出路在哪里?出路在于去年中央经济工作会议提出来的供给侧改革,五大任务,去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板。
  那么去产能是去什么的产能呢?我认为关键是去国企的产能,因为在民营企业扎堆的地方,早就市场化出清了。浙江是一个民营企业扎堆的地方,在2008、2009年率先受到冲击,但是这几年在积极的进行转型,广东也是如此。但是我们看到国企扎堆的地方,像东北、西北,现在面临着转型的阵痛。所以去产能关键是去国有企业扎堆的那些地方行业的产能。
  去杠杆是什么呢?我们可以看一下中国的几个部门的杠杆率,中国政府的杠杆率在世界上是不高的,或者坦率的说,中国的政府是世界上资产负债表最好的。我们有4万亿的财政存款,3.2万亿美元的外储,而且土地、资源都是国家的,中国的政府有世界上最好的资产负债表。中国居民的资产负债表也不错,杠杆也不高,但是大家不要忘了,中国的社会保障没有完全建立起来,所以我们很多的储蓄是保障性预防性的储蓄。
 
五、中国未来三十年的成功,将是服务业开放的成功 
  中国的增量在哪里?中国的希望在哪里?我认为未来中国最具潜力的地方就在消费和服务业。当大家有车、有房以后,当中国的住行消费升级高潮过去以后,大家未来要买什么?买健康、买快乐呀。所以中国的消费和服务业将会迎来大发展。
  我们可以看到,韩国、美国这些经济体,都出现了工业化时代结束以后消费和服务业的大发展。具体是哪些行业呢?金融、保险、商务、软件、信息、科研、休闲娱乐,教育、医疗。这些行业未来都是好的,都是长期来看好的赛道。所以我们对中国的服务业做了一个前景的预测,中国服务业和消费未来有很大的潜力。
  中国过去三十年的成功,是制造业开放的成功。中国未来三十年的成功,将是服务业开放的成功。
 
六、股票:A股主跌浪已经结束,未来将是振荡市
  对于股票市场,我们在2014年8月份提出5000点不是梦,在2015年4-5月份提出海拔已高风大慢走,在今年的1月4日我们提出休养生息,A股跌了一千点。随后,在两会前后,我们开始判断要有修复行情,春季行情。
  对未来的市场我们有这么几点判断,供大家参考。
  第一,A股主跌浪已经结束了,未来这个市场将是一个振荡市,而且这个振荡市会持续相当长的时间。
  第二,2014、2015年仓位定胜负,2016年板块、个股定胜负。第三,下半年,我们认为有些行业大家是可以看的:跟国企改革有关的,跟供给端收缩有关的,跟周期性行业有关的,跟居民消费升级有关的,也包括跟地缘政治变得紧张有关的这些行业,大家是可以去看的。这种振荡市下的结构性行情涨高不要去追,便宜的可以去买。这是振荡市结构性行情。

七、为改革干杯
  在增速换挡期,世界上100多个经济体只有12个干成了,但是这12个当中的一半都在中国的周边,日本、南韩、中国台湾、中国香港、新加坡,文化、制度、区位、追赶的条件,甚至种族都很接近。我们认为只要中国能够痛下决心,重启第三轮改革,为改革背水一战,中国的前景是光明的。我们认为未来最大的机会、最大的希望就在中国,中国有13.7亿人,正在蓬勃的进行消费、升级和转型创新。美国3.2亿人,欧元区3.4亿人,日本1.3亿人,德国8000万人,南韩5000万人,中国台湾2300万人,全球70亿人,中国就有13.7亿人,最大的生意、最大的机会就在中国。
  我们深信市场经济的理念已经在这个国家扎根,新一届中央领导集体展现了推动改革的勇气和决心,改革是最大的红利,改革是唯一的出路,改革也将造就资本市场。
  正如华民教授说过的,做企业必须“抬头看大势,低头做实事”。每一个阶段,国家的宏观政策出台,就会带来新的产业机会;经济新的变化和动向,企业就会酝酿着新的商业模式。